重庆市线下配资公司黄金价格暴跌之谜

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从周期位置来看,中国经济仍然处于2011年四季度以来的下滑周期之中,这轮周期持续时间长,虽然有政策放松,但政策刺激效果有限,经济并未出现明显回升。但是与国外商品价格普遍下滑出现不同的是,国内铁矿石和螺纹钢价格、猪肉价格出现明显反弹。从大宗商品价格的分化表现看,当前全球经济和中国经济整体处于通缩预期之中,全球总需求偏弱。但是应该关注到2012年开始提结构转型,国内部分行业的供给面似乎出现改善,以生猪为例,生猪存栏和能繁母猪数在过去重庆市线下配资公司一年出现了巨幅的去库存操作,由于猪肉需求的刚性,价格在猪肉库存去化之后出现明显反弹。


【财新网】(专栏作家 周文渊)一、宏观经济跟踪

1. 经济短期企稳,未来可能继续下探

中国经济周期位置:2008/03-2009/03,典型的经济衰退;2009/03-2009/09二个季度的萧条期之后迅速进入复苏至2010/03到达复苏顶部;之后进入类滞涨周期至2011年三季度。在2011年之后再重庆市线下配资公司次进入第二次衰退周期,这一轮周期到2013年6月份之后有所止跌回升,但幅度很小,之后继续下滑。

从周期位置来看,中国经济仍然处于2011年四季度以来的下滑周期之中,这轮周期持续时间长,虽然有政策放松,但政策刺激效果有限,经济并未出现明显回升。这显示从经济周期的波动来看,目前的调整是一次长周期调整,而不是短期周期波动。长达4年的周期,又分为两个小周期,从2011/09-2013/06是一次探底周期,之后进入盘整;从201306-201506又是一次探底周期,如果没有进一步政策出来,大概率经济应该是在低位企稳。至于低位企稳之后的走势,由于很难有外部冲击(如2009年的四万亿)经济不会出现快速回升;同时基于内生的经济新周期启动也未看到,一旦托底政策无持续性,经济可能将再次打破均衡,继续下探。

乐观的情况是经济下滑伴随物价下降,这一宏观环境的概率比较高;悲观情况是经济下滑伴随物价上行,如2010/12-2011/09这一阶段。由于全球经济状况和目前存在的外部冲击比较小,这种局面出现的可能性不大。

2. 国内实体经济货币条件紧张 金融机构货币条件好

实重庆市线下配资公司际有效汇率和实际利率处于双高的位置。实际有效汇率涨至130附近,实际利率在8%左右。从2011年以来,实际经历了两轮政策放松周期。第一次是2011年四季度开始到2012年二季度,实际利率在这一波有所下行,但实际有效汇率在高位盘整;第二次是2014年的放松周期,观察到的是实际利率不降反升,而且汇率持续飙升。从内外部情况来看,实体经济面临的货币条件都比较紧张。这反应的问题一是,内部的货币政策暂时看不到收紧的可能性;二是,汇率持续强势的可持续风险正在集聚,人民币汇率下半年的波动值得关注。

但是金融机构的货币条件则较好。目前社融增速与货币供给增速差为负值,而且低30个百分点;同时7天回购利率在2%附近。这显示,实体经济对货币的需求较弱,货币市场利率偏低,金融机构具备较好的杠杆操作条件。

二、 大类资产市场

1、权益市场:A股继续去杠杆

A股价格和量能方面都显示去杠杆的大方向暂时未发生变化。上证指数和创业板指数周度出现小幅反弹,但成交量和融资融券余额依然呈现下降走势。短期看股票市场的波动趋势未发生明显变化,去杠杆之后稳杠杆过程会延续,但加杠杆的动向还未出现。

2、大宗商品价格分化,存在结构性机会

上周市场大宗商品波动加大,黄金价格和主要工业品和能源价格都大幅下跌,特别是黄金价格跌破1100美元关口。但是与国外商品价格普遍下滑出现不同的是,国内铁矿石和螺纹钢价格、猪肉价格出现明显反弹。从大宗商品价格的分化表现看,当前全球经济和中国经济整体处于通缩预期之中,全球总需求偏弱;但是应该关注到2012年开始提结构转型,国内部分行业的供给面似乎出现改善,以生猪为例,生猪存栏和能繁母猪数在过去一年出现了巨幅的去库存操作,由于猪肉需求的刚性,价格在猪肉库存去化之后出现明显反弹。因此,从近期上涨的猪肉和全球大宗商品的破位下跌来看,指望需求改善型的全面大宗商品行情不太现实,但是值得关注的是供给面有实质改善的商品。大宗类商品可能存在结构性机会。

3、固定收益市场

债券上周走势较强,整体结构是期限利差缩窄、信用利差下降,收益率普遍下降。主要促发因素还是在于资金价格偏低带来的加杠杆需求和理财资产配置的需求。短期来看,由于资金面依然较松和资产配置转移方向逆转,债券市场继续加杠杆的趋势未变,暂时未看到明显债市去杠杆的迹象。

4、外汇市场

欧元上周整体处于盘整,商品货币大幅下跌,以澳元为明显,并拖累新西兰元。新兴市场国家方面普遍存在下跌压力。人民币中间价在6.12元,与上周基本持平;人民币即期价格为6.21元,与上周持平;未来一个月远期价格为6.2218元;人民币NDF1年期为6.25元,保持稳定。人民币1年掉期基本稳定在1535点附近,短期看并没有明显贬值预期。中期来看,考虑到人民币实际有效汇率过高,同时美元指数走强,不排除人民币汇率出现一定波动。

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